Academic journal article Lecturas de Economia

Modelos De Precios De Los Activos: Un Ejercicio Comparativo Basado En Redes Neuronales Aplicado Al Mercadode Valores Colombiano

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Modelos De Precios De Los Activos: Un Ejercicio Comparativo Basado En Redes Neuronales Aplicado Al Mercadode Valores Colombiano

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Asset pricing models: a comparative exercise using neural networks to the colombian stock market

Une comparaison des modeles de prix des actifs sous la methodologie des reseaux de neurones appliquee a la bourse colombienne

-Introduccion. -I. Modelos de precios de los activos. -II. Metodologia. -III. Resultados. -Conclusiones. -Anexos. -Bibliografia.

Introduccion

Un gran desafio que tienen los inversionistas, administradores y reguladores en los mercados de valores a nivel mundial es el de propender por un estado ideal en la compra y venta de activos, en el cual los riesgos vinculados a bancos, firmas comisionistas y otras instituciones financieras sean cubiertos de la manera mas eficiente posible. No obstante, dadas las diferentes burbujas especulativas de las ultimas decadas, esto no se ha satisfecho a cabalidad, hasta el punto que las criticas realizadas a los supuestos de los modelos teoricos empleados para cubrir tales riesgos han sido voraces e implacables al mostrarse la inaplicabilidad de estos esquemas para adaptarse a situaciones atipicas.

Por tal motivo, se ha generado un debate entre ortodoxos y heterodoxos, donde estos ultimos con sus principales exponentes Kahneman y Tversky (1979), buscando explicar el comportamiento del mercado en el corto plazo, muestran como el supuesto de la racionalidad en los agentes es vulnerado por ineficiencias del mercado, divergencia de opciones, exceso de confianza, sobre-reaccion a la nueva informacion, entre otros fenomenos, provocando grandes perdidas de capital en el proceso de trading de bonos, acciones, monedas, commodities y derivados.

Por su parte, ortodoxos tales como Sharpe (1964) se defienden arguyendo que sus teorias fueron disenadas para condiciones de largo plazo, estableciendo que en ultima instancia el mercado vuelve al equilibrio en ese periodo de tiempo. En este orden de ideas, si bien se reconoce que ambas perspectivas y horizontes de inversion son relevantes, tambien se entiende que es necesario que haya un esquema teorico-empirico que tenga en cuenta las tendencias del comportamiento de los activos en el corto y el largo plazo.

Unas de las mejores aproximaciones empiricas que fusionan ambos planteamientos teoricos con sus respectivos horizontes de tiempo son los trabajos de Fama y French (1992, 1993, 1995, 1996a, 1998) (en adelante FF) en los cuales no solo se propende por mostrar su superioridad predictiva en comparacion con los modelos de precios de los activos tradicionales, tales como el modelo de precio de los activos de capital (CAPM) (1) y la teoria de precios de arbitraje (APT) (2), sino que tambien han propugnado por la captura de diversas anormalidades que se presentan en los mercados financieros, debido a una mala valoracion de los activos, por medio de la utilizacion de factores de riesgo microeconomicos que permiten caracterizar el comportamiento de la firma y, en consecuencia, explicar de mejor manera el retorno esperado de los valores.

En este sentido, esta investigacion pretende determinar si los factores de riesgo de Fama y French, tales como el tamano de la firma y la relacion de valor en libros a valor de mercado, capturan de una forma mas adecuada el retorno esperado promedio de los activos, en comparacion con los fundamentales macroeconomicos establecidos en el modelo de Ross (1976), y un indice de mercado como lo instituye Sharpe (1964); o si por el contrario, estas son variables poco relevantes en la determinacion de pronosticos financieros para el mercado de valores colombiano. Con este objetivo, se utilizara el modelo de redes neuronales artificiales (ANN) (3) que partiendo de una estructura de estimacion no lineal, puede permitir la captura de ciertas regularidades que presentan los mercados financieros (ruido en los datos, patrones de mercado, asimetrias e ineficiencias en la informacion, entre otras). Ademas, a traves de su analisis de sensibilidad se identificaran las variables mas relevantes que afectan el retorno promedio a diferentes pesos, clasificandolas segun sea su preponderancia. …

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