Academic journal article Lecturas de Economia

Colombian International Trade and Its Finance with Local Banks: A Firm Level analysis/Comercio Exterior Colombiano Y Su Financiacion Con la Banca Local: Un Analisis a Nivel De firma/Le Commerce Exterieur De Colombie et Son Financement a Travers Les Banques Locales: Une Analyse Au Niveau De L'entreprise

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Colombian International Trade and Its Finance with Local Banks: A Firm Level analysis/Comercio Exterior Colombiano Y Su Financiacion Con la Banca Local: Un Analisis a Nivel De firma/Le Commerce Exterieur De Colombie et Son Financement a Travers Les Banques Locales: Une Analyse Au Niveau De L'entreprise

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-Introduccion.--I. Descripcion de los datos.--II. Hechos estilizados de la financiacion del comercio exterior colombiano.--III. Modelacion empirica.--Conclusiones.--Bibliografia. -Apendice.

Introduccion

Uno de los aspectos mas relevantes de la crisis financiera del 2008 fue la caida dramatica en los flujos de comercio internacional. De acuerdo con datos del Fondo Monetario Internacional, entre el primer trimestre de 2008 y primer trimestre de 2009, el volumen de comercio internacional se redujo un 15%, mientras que el PIB mundial cayo 3,7%, lo que indica el enorme impacto negativo que genero dicha crisis sobre los volumenes de comercio.

Algunos economistas a nivel mundial han argumentado que la reduccion en la demanda, en particular de bienes de consumo durable y de capital, jugo un papel dominante en esta reduccion del comercio mundial. Sumado a lo anterior, la caida generalizada en los precios de los commodities, los cuales constituyen la mayor parte de las exportaciones de la mayoria de paises emergentes, contribuyo a esta disminucion en los flujos de comercio. Por otro lado, analisis como los de Amiti y Weinstein (2009), Chor y Manova (2010) y Bricongne et al. (2010) indican que la abrupta reduccion de la oferta de credito en moneda extranjera indujo a la disminucion en el nivel de operaciones de comercio exterior. Feenstra (1998) muestra que el aumento generalizado mas que proporcional de los volumenes de comercio exterior en relacion a la produccion a nivel mundial entre finales del siglo XX y comienzos del XXI se debe a la desintegracion de la produccion (1), contrario a lo ocurrido durante la Gran Depresion. Esta hipotesis es de particular importancia como factor explicativo de la actual coyuntura de caida en la industria colombiana.

El rol de los bancos en la amplificacion de las fluctuaciones reales de la economia ha sido debatido por quienes hacen politica desde la gran depresion (Friedman y Schwarz, 1963; Bernanke, 1983). La premisa basica es que choques de financiacion a los bancos durante una recesion aumentan el costo real de la intermediacion financiera y reducen el acceso al credito por parte de las empresas. Dada la caida sin precedentes en el volumen de los flujos de comercio exterior a nivel mundial durante la crisis financiera de 2008, el debate ha llegado a permear la literatura sobre comercio internacional. Manova (2008) demuestra de manera empirica que paises con un amplio desarrollo financiero les permiten a sus empresas expandir su volumen transado agregado, ampliar su gama de productos de exportacion y alcanzar mas mercados para vender y adquirir sus productos. Estos resultados tienen importantes implicaciones de politica para las economias menos desarrolladas, como la de Colombia, muchas de las cuales dependen en gran medida de las exportaciones para el crecimiento economico, pero sufren de ineficiencias en los mercados financieros.

Una rama de dicha literatura que trabaja sobre un modelo de comercio con costos hundidos, de entrada liderada por los trabajos de Baldwin y Krugman (1989), Roberts y Tybout (1999) y Melitz (2003), consideran que un choque negativo de credito afecta el margen de entrada, pero una vez la inversion inicial se cubre, las fluctuaciones en el credito no afectan el margen intensivo del comercio o la probabilidad de salir del mercado exportador. Chaney (2005) desarrolla un modelo en donde las firmas tienen restricciones de liquidez y deben pagar un costo de entrada para exportar, por lo que la participacion en el mercado exportador es, en consecuencia, suboptimo.

El presente trabajo busca contribuir a un creciente numero de investigaciones que estudian el efecto de choques financieros sobre el comercio (ver Amiti y Weinstein, 2009; Bricongne et al., 2010; Iacovone y Zavacka, 2009; Chor y Manova, 2010). Estos trabajos, con excepcion del de Amiti y Weinstein (2009), usan la heterogeneidad sectorial en la dependencia de financiacion externa como indicador de la sensibilidad de las exportaciones al credito, esto para probar si condiciones financieras especificas a un pais estan correlacionadas con el rendimiento relativo de las exportaciones de sectores sensibles a la financiacion (2). …

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