Academic journal article Lecturas de Economia

Determinantes del Nivel De Efectivo De Las Companias colombianas/The Determinants of Cash Holdings among Colombian Firms/Les Determinants Du Niveau De Tresorerie Des Entreprises Colombiennes

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Determinantes del Nivel De Efectivo De Las Companias colombianas/The Determinants of Cash Holdings among Colombian Firms/Les Determinants Du Niveau De Tresorerie Des Entreprises Colombiennes

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Resumen: Este articulo investiga la evolucion y los determinantes del nivel de efectivo para las companias colombianas. A partir de informacion de los estados financieros de 2005 a 2012, y a traves del analisis de panel dinamico usando el metodo generalizado de momentos en dos etapas (GMM2), se estudia el comportamiento de ajuste pardal del nivel de efectivo y la relacion entre este nivel con el tamano, el riesgo, el pago de dividendos, el capital de trabajo neto y la tasa de impuestos, los cuales son explicados por la teoria del intercambio compensatorio. Analogamente, se utiliza la teoria de la jerarquia financiera para explicar la relacion del nivel de efectivo con el flujo de caja y la inversion. Ademas, se encontraron pruebas sobre las motivaciones de precaucion que explican como las companias reducen el riesgo de refinanciacion y el riesgo de subinversion por medio del aumento del nivel de efectivo.

Palabras clave: nivel de efectivo, determinantes del nivel de efectivo, riesgo de subinversion, riesgo de refinanciacion, acceso al credito

Clasificacion JEL: G32, G39

Abstract: This paper researches the evolution of cash holdings and cash holding determinants for Colombian firms. Using information from financial statements from 2005 to 2012, and by implementing a dynamic panel analysis using a two-step generalized method of moments (GMM2) approach, the partial adjustment behavior of cash holdings and the links between cash holdings and firm size, risk, dividend payment, net working capital and the tax rate are studied, which are all explained by the trade-off model. Analogously, the relations of cash holdings with both cash flow and investment are explained using the financing hierarchy theory. In addition, evidence on precautionary motives are found that explains how firms reduce both refinancing risk and underinvestment risk through increasing their level of cash holdings.

Keywords: cash holdings, cash holding determinants, underinvestment risk, refinancing risk, access to finance

JEL Classification: G32, G39

Rsume: Cet article examine l'evolution et les determinants du niveau de tresorerie dans les entreprises colombiennes. Pour ce faire, nous avons pris l'information disponible a partir des etats financiers entre 2005 et 2012, afin de constituer un panel dynamique qui permet l'utilisation de la methode des moments generalises en deux etapes (GMM2). Ainsi, nous avons etudie le comportement de l'ajustement partiel des niveaux de tresorerie et leur relation avec sa taille, le risque, les paiements de dividendes, les capitaux nets investis et les taux d'imposition. Il s'agit d'un ensemble d'elements qui sont expliquees par la theorie de l'echange compensatoire. De meme, la theorie de la hierarchie financiere est utilisee pour expliquer la relation entre le niveau de tresorerie et les flux de tresorerie et d'investissement. En outre, nous avons identifie les motivations de precaution qui expliquent la maniere dont les entreprises cherchent a reduire aussi bien le risque de refinancement et le risque de sous-investissement en augmentant le niveau de tresorerie.

Mots-cles: niveau de tresorerie, determinants du niveau de tresorerie, risque de sous-investissement, risque de refinancement, acces au credit

Classifcation JEL: G32, G39

Introduccion

Usualmente se considera que el nivel del efectivo que una compania conserva es el resultado residual de las decisiones de inversion, financiacion y pago de dividendos. Sin embargo, recientemente la literatura financiera corporativa reconoce que la politica del nivel del efectivo que las organizaciones adoptan esta altamente ligada a sus politicas de inversion, estructura de capital, pago de dividendos y administracion del riesgo (Bolton, Chen & Wang, 2011, y Decamps, Mariotti & Rochet, 2011). Estudiar y comprender la evolucion de los determinantes del nivel del efectivo de las companias se ha convertido en una importante linea de investigacion para entender como las companias toman decisiones financieras. …

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