Financial Bubbles and Recent Behaviour of the Latin American Stock markets/Burbujas Financieras Y Comportamiento Reciente De Los Mercados De Acciones En America Latina/Les Bulles Financieres et le Comportement Recent Des Marches Boursiers En Amerique Latine

By Uribe, Jorge; Fernandez, Julian | Lecturas de Economia, July-December 2014 | Go to article overview

Financial Bubbles and Recent Behaviour of the Latin American Stock markets/Burbujas Financieras Y Comportamiento Reciente De Los Mercados De Acciones En America Latina/Les Bulles Financieres et le Comportement Recent Des Marches Boursiers En Amerique Latine


Uribe, Jorge, Fernandez, Julian, Lecturas de Economia


--Introduccion. --I.Una historia de Burbujas Sincronizadas. --II. Burbujas: en el centro del debate. --III. Prueba de Signo para detectar burbujas. --IV. Resultados. --Conclusiones, recomendaciones y limitaciones del analisis. --Bibliografia. --Apendice.

Introduccion

Caballero, Farhi y Gourinchas (2008a) proponen una cronologia intuitiva para explicar las fluctuaciones de los precios de los activos en los mercados financieros globales que se han presentado en epocas recientes. Argumentan que en esta dinamica hay burbujas especulativas presentes, las cuales surgen como producto de una demanda excesiva de titulos valores e instrumentos financieros en un mundo de oferta limitada y asimetrica de tales titulos. La idea general es que en un mundo con excesos de liquidez, originados por la prevalencia de tasas de interes bajas en Estados Unidos, los capitales de portafolio fluyen de un mercado a otro, causando la aparicion de burbujas financieras de forma relativamente sincronizada alrededor del mundo.

De esta manera, las crisis registradas en los paises emergentes durante la decada de los noventa habrian de provocar una salida de capitales financieros, los cuales buscarian refugiarse en distintos mercados de la economia norteamericana: de acciones, hipotecario, de bonos, etc. Posteriormente, el comienzo de la crisis subprime implicaria una reversion de estos capitales, que esta vez buscarian refugio en la inversion en commodities, tales como el petroleo, la plata o el oro. El incremento relativo de los precios de los commodities habria de generar nuevos recursos para los paises emergentes, en su mayoria productores de dichos bienes; estos recursos serian invertidos nuevamente en las economias desarrolladas, en particular la estadounidense, precisamente porque esos mercados (emergentes) ofrecen pocas oportunidades de inversion financiera. Lo anterior deberia actuar como combustible para la generacion de nuevas burbujas en la economia de Estados Unidos y, en general, en los mercados mundiales.

La hipotesis de partida del presente documento es que existen burbujas especulativas registradas en los precios de las acciones en distintas economias de Latinoamerica, y que tales burbujas presentan periodos de origen y colapso sincronizados con respecto a los de otras burbujas detectables en los mercados de acciones globales (como el de los Estados Unidos) o en los mercados de commodities (como los de petroleo u oro). Esta sincronizacion quiere decir que en cuanto se comienzan a "desinflar" unas burbujas, se comienzan a "inflar" las otras, y este patron se mantiene en el tiempo recurrentemente. Para este trabajo se tomaron como muestra de estudio las ultimas dos decadas de los mercados de Mexico, Colombia, Argentina, Brasil, Peru y Chile.

La forma empirica de contrastacion de la hipotesis de partida se valdra de un test de signo con ajuste recursivo de mediana propuesto por Uribe (2013) para detectar burbujas. La prueba no es otra cosa que el estadistico de signo de So y Shin (2001), aplicado a submuestras traslapadas del periodo de estudio mediante ventanas moviles de ancho fijo. Esta prueba se considera conveniente puesto que a nivel estadistico tiene mayor potencia (asintotica local) que otras pruebas de caminatas aleatorias, como la ADF, la PP, o la KPSS, tal y como lo muestran So y Shin (2001), sobre todo cuando los datos bajo analisis presentan una fuerte heteroscedasticidad condicional y colas pesadas (exceso de curtosis); este es el caso de las series financieras con las que se trabajo. Adicionalmente, este estadistico permite el cambio de la hipotesis alternativa por el de explosividad, en lugar de estacionaridad o raiz unitaria, lo cual, como se vera mas adelante, resulta conveniente para detectar burbujas positivas en el precio de los activos financieros, ya que estas burbujas se reflejan en comportamientos explosivos de los precios por periodos de tiempo acotados.

Por otra parte, como lo senala Uribe (2013), la aplicacion del estadistico de forma iterativa, en submuestras de longitud fija, hace posible capturar la dinamica temporal del proceso de origen y colapso de las burbujas; esto, a su vez, permite sortear la critica de Evans (1991) al algoritmo de Diba y Grossman (1987), al ser este incapaz de detectar burbujas que colapsan periodicamente. …

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(Einhorn, 1992, p. 25)

(Einhorn 25)

(Einhorn 25)

1. Lois J. Einhorn, Abraham Lincoln, the Orator: Penetrating the Lincoln Legend (Westport, CT: Greenwood Press, 1992), 25, http://www.questia.com/read/27419298.

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    "Portraying himself as an honest, ordinary person helped Lincoln identify with his audiences." (Einhorn, 1992, p. 25).

    "Portraying himself as an honest, ordinary person helped Lincoln identify with his audiences." (Einhorn 25)

    "Portraying himself as an honest, ordinary person helped Lincoln identify with his audiences." (Einhorn 25)

    "Portraying himself as an honest, ordinary person helped Lincoln identify with his audiences."1

    1. Lois J. Einhorn, Abraham Lincoln, the Orator: Penetrating the Lincoln Legend (Westport, CT: Greenwood Press, 1992), 25, http://www.questia.com/read/27419298.

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